家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　出品 l 观点财经

　　作者 l 橙子

　　在以四千多万卖掉北京4套楼后，原本预计全年业绩继续亏损的东易日盛（SZ002713）在全新披露的年终业绩预告里称：

　　2020年预计净利润约1。45亿元 1。8亿元，较上年同期增长158 172，实现扭亏为盈；

　　扣除非经常性损益后的净利润5400万元–8100万元，同比增长116 125。

　　关于东易日盛目前可以总结到三个关键词，国内家装行业龙头、小米战投和不挣钱。

　　近几年，东易日盛顺利进入A股登陆资本市场，获得融资和品牌传播便利的同时，也把多年来布局失利，导致公司盈利质量不断下滑的问题摆上台面。

　　布局失利拖累业绩

　　小米能成救世主吗？

　　公开资料显示：

　　东易日盛成立于1997年，算是国内较早一批家装企业。

　　2012年，公司蝉联中国建筑装饰协会中国指数研究院主办的“中国家居百强企业家装第一名。

　　到2014年，东易日盛登陆A股，成家装领域率先上市企业，也顺利坐上家装行业龙头交椅。之后，借助互联网科技浪潮，东易日盛意图将科技概念融入家装领域，进而提升估值。

　　2015年，东易日盛官宣转型“互联网加家装”，希望借助互联网技术抢占了流量入口，在线上资源配置中占得先机。

　　为了配合互联网化家装业务的推进，东易日盛还专门成立了一家子公司速美集家科技有限公司（以下简称速美），并计划于2016年进驻100个城市，新开150个以上的速美超级家店面。

　　然而，事实却是，直到2018年，东易日盛在全国范围内覆盖的城市是26个省市，正式营业的速美超级家门店仅70来家。

　　成立六年后，不仅未达成预期目标，速美还处于连续亏损状态。

　　根据公开数据，2019年上半年速美净利润为 5168。74万元，与上年同期的 3453。46万元相比亏损持续扩大。2017年，发觉互联网家装难以为继的速美，又开始扑向长租公寓，东易日盛负责长租公寓装修业务，以此拓宽营收来源。

　　然而近年来长租公寓暴雷事件，揭露租金贷问题的同时，也再度表明长租公寓有市场有前景，却没有钱赚的尴尬。加上自如等头部品牌当头，缺钱缺资源的东易日盛又能在长租市场攫取多少利润呢？

　　或许也是意识到长租公寓不挣钱，东易日盛才未放弃互联网之心。

　　去年10月底，为补充现金流，也为了继续发展互联网家装，东易日盛高调宣布与互联网圈资深玩家小米科技达成合作。

　　双方通过股权转让的形式，东易日盛获得小米科技1。39亿元股权投资，而小米科技也顺利成为东易日盛二股东，开启一场各取所需的战略合作。

　　交易达成当天，东易日盛股价直接涨停，但却没有因此逆转股价下跌颓势。

　　究其根本，还在于东易日盛此前布局失利，导致公司盈利质量不断下滑，也在整个行业显现出家装龙头易主的味道。

　　董事长陈辉此前介绍：近年来，家装行业逐步从新房市场为主向存量房市场为主转变，在这一过程中，东易日盛不少介于一线与二线之间的“新一线城市”或“1。5线城市”的分公司却没有提前意识到市场环境变化，没有对存量房做好提前布局，导致业绩不理想。

　　业绩由盈转亏

　　恐有ST风险

　　布局失利在加剧东易日盛盈利危机，互联网平台年年亏损也在增加东易日盛经营成本，加上接踵而至的商誉减值，导致东易日盛2019年业绩大幅变脸，营收增速由正转负，归母净利润也出现首度亏损。

　　根据万得股票披露数据，2019年东易日盛实现营收37。99亿元，同比负增长9。62，然营业成本高达40。8亿元，加上突然计提的2。4亿资产减值损失和商誉减值，导致公司全年营业利润亏损1。79亿元，同比大幅下滑147。18。由此也导致公司全年归母净利润亏损2。49亿元，同比下降198。66。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：万得股票

　　而根据今年又遭遇疫情影响，恐怕东易日盛将再度陷入亏损。

　　根据最近的2020年三季报数据，整个1 9月份，东易日盛仅实现营收18。1亿元，同比大幅下降34。94。同期公司归母净利润亏损2。14亿元，同比下降60。44。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：万得股票

　　而根据乐居财经统计整理的2020年上半年11家家装公司的业绩对比显示，整个2020年上半年仅1家公司营收增长，其余包括东易日盛在内，均出现不同程度下滑。而且东易日盛的营收规模，已经滑落至第9位。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：乐居财经

　　如此一来，尽管2020年年报还未披露，但东易日盛应该大概率亏损，而根据A股上市规则，一旦连续两年亏损，公司将因“财务状况异常”被打上ST标签，提示投资者该股票存在退市风险，一旦连续三年亏损，公司或将直接面临退市。

　　而这一标签对东易日盛影响很大，一方面会从资本层面拉低公司估值，增加融资难度，另一方面也会从市场层面，影响其品牌形象的正面传播，加速商誉减值。

　　这两点对东易日盛来讲几乎都是致命的。

　　盈利质量一般

　　改善未来布局或为关键

　　首先，从东易日盛当前盈利状况来看，其盈利质量一般，也在加重其资金紧张程度。若估值下降，势必影响东易日盛融资渠道的畅通。

　　根据2020三季报数据，公司实现经营性现金流净额2。03亿元。尽管数据为正，但26。66亿经营性现金流中，净流出金额高达24。63亿元，占比超9成，表明其核心盈利能力正在不断下降。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：东方财富

　　而且，从负债情况来看，从2015年起，东易日盛整体负债规模就一直在不断攀升。2015年，公司全年负债总额为11。29亿元，到2016年增至15。38亿元，到2017年攀升至21。04亿元，此后便维持在20亿元左右。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：东方财富

　　由此也导致东易日盛资产负债率，从2015年的53。35增至2019年的70。76。而到2020年三季度，这一指标则直接攀升至79。62，预计2020年全年将突破80，远超59左右的行业平均水平。
　　家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

　　图片来源：东方财富

　　盈利质量不佳，资产负债规模高企，加上互联网之路并不顺畅，在加重东易日盛现金流紧张的同时，也让其对外部融资有了更深刻的需求。

　　据说上个月东易日盛为避免连续两年亏损的ST风险，以4184。4万元的价格向北京大龙瑞洋商贸有限公司，紧急出售了位于北京市朝阳区东大桥路8号1号楼3单元的4套办公房产。

　　东易日盛发布公告称：“此次出售是为了盘活公司资产，提高资产运营及使用效率。初步测算，这次交易会给母公司带来2800万元的净利润。”

　　如果年终业绩算上这笔卖房所得，东易日盛或许有望扭亏。

　　然而深究根本，若不提升盈利质量，改善市场口碑，并加速调整业务布局，一旦楼卖完了，恐还是难免ST风险。

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