一边是“烟花”台风，影响出行，一边是大幅下挫，让人揪心……



　　今天，三大指数大幅下挫，沪深300指数盘中最大跌幅超过了4。50，茅台盘中下穿1800，半年的时间，市值缩水了一个五粮液。面对大盘这样的跌幅，又恰好临近7月期权的到期日，于是在今天的期权盘面，我们又一次看到了惊人的“末日轮”涨幅——“50ETF沽7月3300”（虚1档）从30元大幅上涨到512元，超过16倍的涨幅，“50ETF沽7月3200”（虚2档）则从2元大幅上涨到93元，超过45倍的涨幅，盘中最大涨幅一度超过100倍……

　　图：当日P3200 at 7分时走势图
　　


　　图：当日P3300 at 7分时走势图


　　


　　图：当日P3400 at 7分时走势图

　　



　　通常来说，在临近期权到期日，由于标的价格的大涨大跌，使得原来虚值的当月期权变成了实值（或接近实值）的状态，这样的现象就可以被叫做“末日轮”。当“末日轮”发生时，满屏的涨幅是让人眼红的，要吃到最高的涨幅也是不可能的，所以我们更应该在乎的是，按照一种交易体系，我们有没有可能吃到一部分的涨幅？



　　今年挺有意思，仅仅相隔的两个月，又来了一次“末日轮”！不过长期做交易，并不是有了今天，没了明天，今天撞个大运，明天丢了西瓜。如果你并没有以上述的思路去long gamma，而只是想先简单了解一下“末日轮”，那下面的三大要点一定值得你去收藏：



　　首先，“末日轮”的胜率很低，必须放宽止盈点。在过去74个月里，上证50指数、沪深300有55个到期日的涨跌幅位于正负1以内，而到期日涨跌幅位于正负2开外的次数却仅有5次。这意味着什么呢？这意味着末日轮的胜率铁定不会很高。在平时交易里，胜率和盈亏比是密不可分的，做任何一种模式的交易，长期是不是值得去做，正是取决于它的“胜率盈亏比”是不是能够尽量大，因此，面对一个很低胜率的策略，只有设置一个很宽幅的止盈点，才能长期扭亏为盈。



　　其次，“末日轮”的胜率会随时间快速下降。试想一下，假如在最后几天的一开始，标的指数低开低走，这个时候，一份虚1档认沽的价格一定还有想象的空间，只要这么想的人还比较多，那么这份买沽就仍然会被暂时赋予溢价，然而，到了最后一天下午，这时的指数只要稍微停一停，大家就会觉得“哦！没有时间，没有希望了！”，于是虚值买沽的价格就会一下子降了下来。



　　了解了这种变化规律后，为了提高胜率，我们就可以考虑在盘中价格曾经翻倍时，先平仓一半，或是当盘中价格上涨a的时候，平仓1（1加a）的市值，若盘中能出现这样的止盈机会，则意味着本次“末日轮”操作就能够保本；对于剩下的权利仓仓位，我们再按每隔半小时的时间间隔，进行分批平仓，如果指数特别给力，日内一直往一个方向单边前行，那么剩下一部分仓位的赔率也就得到了最大程度的“放飞”。



　　最后，“末日轮”必须进行严格的仓位设置。我们不可能指望一个从来没做过“末日轮”的交易者，突然某一次做就重仓做对了，这就像我们不可能指望一个风格稳定的基金经理，上个月买了科技股，这个月换到了金融股，下个月又换到了周期股，是一样的道理！



　　正因为某次“末日轮”的成功一定是很多次失败所换来的，所以每一轮“末日轮”的仓位都必须只是一个很小的比例。从一个亘古不变的道理来说，胜率与仓位永远是成正相关关系的，一个胜率很小的模式，一旦仓位较大，那么亏完后，本金就会出现骤减，就会让自己一下子处于很被动的局面，即便是“复利效应”，短期也几乎救不了你了，所以“末日轮”更适合的仓位模式就是把这个月盈利的部分去博取一个小概率事件，这样长期下来才不会“遍体鳞伤”。



　　历史上，像2017年12月到期日，2019年1月到期日，2020年7月到期日等等，虚1档的认购或者认沽都曾出现过盘中5倍以上的收益，这意味着在那些月份里，千分之二的仓位可在盘中产生1的收益，于是那个月的月收入就从2变成3，否则则变为1。8。从更长期的仓位控制来说，假设上一年度我的年度收益是W，那么我就需要预先确定好下一次年度买期权的总开支不能超过Wx（x是心中的一个亏得起的比例），这样就不再是一种“遍体鳞伤”的行为了！



　　借着今天盘中的惊心动魄，我们又一次好好聊了聊“末日轮”的点点滴滴。关于到期日的一些策略，并不是鼓励每一个交易者去参与这种策略，但至少，在交易中每一个的现象都是值得我们去仔细推敲，仔细思考的，从仓位、胜率、赔率、收入 成本等多个角度深入地了解到一个事物的真正本质，这对我们自己一定会是一种有意义的提高。

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