2020年9月25日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（金龙鱼）开启申购，本次公开发行股份逾5。42亿股，占发行后公司总股本的10，发行价为25。70元股，预计募集资金138。7亿元，将主要用于厨房食品综合项目、厨房食品食用油项目等19个项目的投资建设。


　　


　　从中意A股，到筹备港股，再辗转冲刺内地创业板，金龙鱼的IPO之路可谓一波三折，这一路的曲折与执着，已不止融资这么简单。

　　01
　　创业板史上最大IPO

　　总市值近1400亿

　　根据公告，金龙鱼拟发行5。42亿股，占发行后总股本的比例为10。按此比例计算，金龙鱼还未上市，总市值将达到1393亿元。

　　按9月24日收盘计，这一市值在创业板中排第7位，紧随蓝思科技（1397。57亿元）之后，并且已经超过创业板农业龙头温氏股份（1298。27亿元）。

　　招股书显示，其募资需求合计为138。7亿元，将用于厨房食品项目，包括食用油、面粉及综合项目。这也意味着金龙鱼成为创业板有史以来IPO募资规模最大的企业。

　　由于创业板上市首日不设涨跌幅，金龙鱼仅需上涨230就可以成为创业板“一哥”，只需要上涨60就可以跻身创业板市值前三名！


　　


　　02
　　IPO背后：与中粮的爱恨情仇

　　在资本市场，中粮集团有着赫赫有名的“中粮系”，而在粮油市场，中粮集团也有着“福临门”品牌，其与金龙鱼分别占据着16。05与23。86的市场份额。

　　上周新能源汽车概念牛股——双林股份，自8月27日启动以来，四天3板，收获87。2的涨幅。而今日新能源汽车产业链的涨停潮，势必将题炒作热情推向高潮，并将这个主线题材燃烧整个九月份。

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　　老邱结合高确定与高成长两个属性，对新能源汽车概念细分领域的核心供应商进行筛选，仅仅锁定1只估值很有想象空间的潜力标的。

　　1）特斯拉中控屏幕的核心供应商，随着特斯拉热销，业绩继续保持增长确定性高；

　　2）二季度，社保基金进入重仓持有，近期调整后估值低估；

　　3）新能源汽车大屏幕多屏幕是趋势，个股成长性高。

　　好股不在多而在精。

　　可以说，在国内市场，中粮集团与金龙鱼背后的益海嘉里是出了名的“死对头”，不过也许很多人并不知道，这两者曾经还有一段“孽缘”，甚至可以这么说，金龙鱼能有今天，完全是中粮集团一手培育出来的。

　　益海嘉里背后站着“大马首富”郭鹤年，早年间郭鹤年让侄子郭孔丰考察中国市场时发现了粮油的商机，便想“借道”中粮进军国内，而彼时中粮也渴望引进外资，恰巧郭鹤年有着华人背景，双方一拍即合，一家股权结构错综复杂的公司——南海油脂成立了，后来正是由这家公司推出了金龙鱼品牌。


　　


　　这里面具体的股权结构就不细说了，总之一个有意思的结果就是，南海油脂的股权大头虽然由中粮掌握，但实际控制权却在益海嘉里手中，这也为后者日后抢班夺权所做了铺垫。

　　部署完毕后，金龙鱼开始大展身手，趁着1993～1994年 “二级油”普遍涨价，金龙鱼按兵不动分文未涨，瞬间完成了市场普及。

　　打下市场后，郭氏开始在深圳、上海等八大城市布局了炼油基地，但除了在深圳的南海油脂外，其他的中粮都未参与合作。由于金龙鱼品牌直属郭氏，也就是说中粮在南海油脂之外分不到一点好处。就这样，中粮集团不仅稀里糊涂地帮对手引了路，还一手培育了自己最大的对手。

　　2001年，中粮卖掉南海油脂的股份，正式与金龙鱼Say Goodbye，怒火中烧之下推出了“福临门”与金龙鱼抢夺市场，“相爱”最终演变成了“相杀”。

　　03
　　金龙鱼日后的估值

　　营收相当于两个茅台

　　虽然此次IPO代码最后定为“金龙鱼”，事实上作为国内知名的粮油品牌，金龙鱼仅仅是上市主体益海嘉里旗下众多品牌中的一个。

　　公开资料显示，益海嘉里是国内最大的农产品和食品加工企业之一，旗下拥有“金龙鱼”“胡姬花”“香满园”“欧丽薇兰”等多个知名品牌。

　　根据尼尔森数据，报告期内，公司在小包装食用植物油、包装面粉现代渠道、包装米现代渠道市场份额排名第一。可以说，益海嘉里是当之无愧的“中国粮油一哥”。

　　根据招股书显示，益海嘉里2017年至2019年的营业收入分别为1507。66亿元、1670。74亿元及1707。43亿元。


　　


　　本次上市，金龙鱼募集资金用于扩产能，其中综合项目和食用油项目占了绝大多数。从过去几年的营收明细数据看，金龙鱼饲料原料及油脂科技业务普遍可以达到双位数增长，而厨房食品增速只维持在个位数，还有下降趋势。

　　另外，随着消费水平提高和城镇化发展，对小包装的需求会越来越多，尤其是功能性食品。未来金龙鱼会针对消费者不同需求推出相应的功能性产品。

　　A股市场上，并没有与金龙鱼完全对标的企业。由于体量及产业链完整度问题，市值较小的西王食品（000639。SZ）和金健米业（600127。SZ）业绩波动巨大，更像是周期股。从盈利稳定性角度，金龙鱼由于其体量及上下游的覆盖能力，周期性较弱，净利润更为稳定。因此金龙鱼在估值方面更接近消费股，市场或给予更高估值。

　　因此，使用EVEBITDA估值体系或许更为合适。金龙鱼实际控制人丰益国际由美国ADM公司和新加坡WILMAR集团共同投资组建，ADM是全球最大农业生产加工、制造公司，以生产油籽、玉米及小麦加工闻名于世界，目前在纳斯达克上市。ADM2019年EVEBITDA估值为13。04倍。A股市场上，与金龙鱼同行的京粮控股（000505。SZ）和西王食品的EVEBITDA估值分别为18。03倍和12。83倍。

　　目前，金龙鱼定价市值对应EVEBITDA估值在18倍，与京粮控股相当。但由于金龙鱼的消费股特征和龙头估值溢价，上市后市场或给予更高估值。


　　


　　这是什么概念呢？

　　2019年年报显示，贵州茅台2019年的营收为888。54亿元，蒙牛乳业2019年的营收为791。64亿元，伊利股份2019年的收入为902。23亿元。

　　也就是说，从年营收来看，金龙鱼（益海嘉里）等于2个贵州茅台等于蒙牛加伊利

　　从创业板整体情况来看，2019年创业板营收前三甲分别为上海钢联、温氏股份、宁德时代，3家上市公司去年营收分别达960。55亿元、572。4亿元、296。11亿元。以此来看，益海嘉里2019年的营收也可位居创业板榜首。

　　从净利润来看，2017年至2019年，益海嘉里归母净利润分别为50亿元、51亿元和54亿元，与调味品龙头海天味业2019年53亿元的归母净利润相当。


　　


　　和海天味业一样，2020年初，新冠疫情反而助推了益海嘉里业绩增长。

　　最新披露的招股书显示，今年上半年，益海嘉里实现营业收入869。73亿元，同比增长10。53；实现归母净利润30。08亿元，同比增长88。35。

　　在一些投资者看来，益海嘉里上市后，凭借其营收实力和市值的增长速度，创业板的“茅台”或者“海天味业”，即将登陆！