纽约梅隆银行（Bank of New York Mellon）是世界上历史最悠久的银行之一，它以保守的银行做法而获得了一定程度的信任和声誉。


　　虽然纽约梅隆银行已脱离3月份的低点，但其市盈率仍处于9年来的第二低水平。


　　纽约梅隆银行是一只可能异常谨慎的买入并永久持有的蓝筹股。


　　长期买入并持有投资于高质量的公司，是久经考验的实现收入和财富复合的最有效方式。纽约梅隆银行（股票代码：BK）或许是典型的“买进并永久持有”公司。这家银行由美国开国元勋亚历山大·汉密尔顿于1784年建立，他也是美国的第一任财政部长，这是美国最古老的银行。



　　纽约梅隆银行也是世界上第21家历史最悠久的银行。它为保守的银行业务建立了一定程度的信任和声誉，这是如今很少有上市银行能与之匹敌的。


　　纽约银行梅隆银行自1991年以来的总回报 ：


　　纽约银行梅隆银行—猛兽财经

　　这是一家知道自己该做什么业务的银行。纽约梅隆银行在过去29年的复合年增长率将达到12。5，比标普500指数高出25。


　　虽然纽约梅隆银行已脱离3月份的低点，但其市盈率仍处于9年来的第二低水平。因此，这是一个摆在投资者面前的机会——拥有世界上质量最高、最安全的银行之一的一个潜在的特殊机会。


　　理由1：可以依赖的安全股息


　　纽约梅隆银行在股息安全方面的得分高于平均水平45，这意味着在疫情期间有大约5的分红削减概率。


　　 2020年共识派息率为32，相对于行业安全的50

　　 债务资本为22 vs。50安全

　　 稳定标普信用评级

　　 稳定的AA Fitch信用评级

　　 稳定的穆迪信用评级为A1

　　 9年股息增长

　　 短期破产风险非常低

　　 会计舞弊风险低。


　　它没有得到55分的唯一原因是它被认为是全球系统重要性金融机构。这意味着美联储对其进行严格监管，并必须批准其股息支付和回购。由于疫情，美联储已经冻结了股息并禁止了第三季度的股票回购。从第四季度开始，纽约梅隆银行将授权每季度向股东返还资本。因此，它将迫使削减股息的可能性虽然很小，但却是实实在在的。


　　在美国经济危机时期，它就曾这样做过。幸运的是，这次发生这种情况的风险只有5左右。


　　美联储相信，通过暂停股票回购——但不削减股息——纽约梅隆银行将能够在严重衰退期间增加其资本储备。这在一定程度上是因为它是一家托管银行，这意味着它的资产中只有16是可能导致违约的贷款。此外，它确实拥有的550亿相对安全的美元贷款，只有11的商业房地产敞口。


　　纽约梅隆银行在进入经济衰退时拥有强大的资本缓冲，到目前为止保持得相对不错。


　　而且，为了对美联储公平起见，我们可以看到，暂停回购确实使该行的资本比率在2019年第二季度和第二季度都有所改善。


　　惠誉评级对多数美国银行的展望为负面，但对纽约梅隆银行的展望为负面。4月底，它确认了该机构“长期和短期发行人违约评级……分别为‘AA ’和‘F1加’”。惠誉确实预计纽梅隆银行将面临“巨大的经营环境阻力”。自然。但它看待这种情况的方式是 ：


　　在资产托管方面的领先地位、保守的风险偏好以及产生大量运营存款的业务模式的支撑下，纽约梅隆银行目前的评级拥有中等至高度的回旋余地，这有助于形成强劲的融资和流动性状况。


　　“惠誉预计，在经济低迷时期，这种业务模式将产生最小的信贷成本，这反过来支持了其稳定前景……”


　　以下是纽约梅隆银行首席执行官托马斯·吉本斯在第二季度电话会议上对资产负债表和股息前景的总结 ：


　　“展望未来，我们的资本回报，我们预计将维持每股0。31美元的季度普通股股息……我们拥有非常强劲的资本状况和低风险模式，应能让我们在各种情况下表现良好。”


　　“我们将尽快开始回购，具体取决于经济和监管环境、我们对业务的展望，以及根据我们预计今年晚些时候将重新提交资本计划。”


　　最终，我们相信华尔街的分析师对本季度股息上调0。01美元的预期是可以实现的。如果美国经济持续改善，纽约梅隆银行很容易就能升级到55的安全级别。


　　理由二：护城河宽，经营了236年


　　纽约梅隆银行在托管业务这一细分领域是真正的巨头。该公司76的收入和78的税前利润来自投资服务，主要是通过其37万亿美元的托管资产。这使它成为了世界上最大的托管银行，其资金规模几乎是美国经济规模的两倍，约占全球经济规模的40。


　　另外，它非常多样化，涉及到以下几个方面：

　　 RIA托管和经纪商交易商结算

　　 互惠基金分会计

　　 ADR发行人服务解决方案

　　 第三方收回


　　纽约梅隆银行是全球第七大资产管理公司和第13大财富管理公司。它特别迎合超高净值家族理财室、捐赠基金、基金会和机构的需求，迄今为止，这些机构在疫情期间受到的影响相对较小。更好的是，纽约梅隆银行得到了客户的信任。此外，其庞大的机构客户不希望转行带来麻烦和风险，投资者就能获得相当稳定的利润；再加上它拥有卓越的声誉和规模经济，投资者就拥有了一些很难打破的东西。



　　可以想象得是，任何规模小于它的竞争对手——几乎所有的竞争对手——想要削弱它的市场份额，都将陷入一场艰难且可能毫无意义的战斗。


　　理由3 ：强劲的增长前景和诱人的回报潜力


　　的确，回购是纽约梅隆银行强劲的增长催化剂。该公司规模太大，无法通过收购实现增长。因此，分红后的留存收益通常会用于回购股票。


　　虽然2021年将是缓慢复苏的一年，但2022年应该可以看到事情回到纽约梅隆银行的历史正常水平。


　　对它有利的另一个因素是，它目前已连续五年温和地超出盈利预期。每次下降不到5。


　　所有这些都回避了一个问题：我们能指望从纽约梅隆银行那里获得什么样的回报？


　　要回答这个问题，我们首先需要估计它的公允价值市盈率，特别是在低利率环境下。除了熊市和泡沫之外，纽约梅隆银行在现代市场的平均市盈率一直保持在13 14。


　　即使它的增长率在3 9的预期区间的低端，现在买入的投资者也可能会看到12的长期复合年收益率。


　　如果增长的是高端，这一数字可能会升至18。


　　但让我们对纽约梅隆银行的其他分析师采取更温和的态度，他们预计会出现介于两者之间的情况。在这种情况下，他们要求17。


　　投资者不必等上5年就能从这家传奇蓝筹股获得丰厚回报。如果纽约梅隆银行按照预期增长，到2022年底达到历史公允价值，投资者将看到25的复合年收益率。


　　在这种情况下，这意味着总有好东西在打折。比如纽约梅隆银行。


　　理由四：美国最被低估的蓝筹股之一


　　从10年或10年以上的时间框架来看，市场决定的公司公允价值几乎总是正确的。市场对纽约梅隆银行的基本共识是，到2020年，价格将在46 70美元之间。不过，就今年和明年而言，59美元的平均历史公允价值是一个合理的估计。


　　分析师估计其公允价值为40美元。但即便如此，以这家银行历史上的实际市盈率来衡量，其10。3倍的市盈率也绝对不合理。


　　这不是一种观点。这是一个客观的长期市场事实。在美国现代银行业监管加强、利率较低的时代，市场不断将纽约梅隆银行的市盈率拉回到约13。5倍。因此，我们认为纽约梅隆银行的安全边际约为37，因为它的股票价格目前被低估。


　　纽约梅隆银行的价值被低估得如此严重，以至于在5年时间内恢复到FV将产生高于市场历史上7 9的复合年收益率的回报。


　　理由五：即使在泡沫时期，这也是一项安全的投资


　　相对于标普500指数，投资纽约梅隆银行有多合理和谨慎：


　　 估值：低估37 等于潜在强劲买入

　　 资本保有量：稳定A级信用评级等于 0。66长期破产风险等于 77

　　 5年股息回报潜力：20。9 5年股息回报vs。 10。2标准普尔500 等于 1010

　　 总收益潜力：12。5 CAGR概率加权预期收益vs 3。1 CAGR标准普尔500（高出326）等于 1010

　　 相对投资得分：100 vs标准普尔500指数的73


　　你必须自己进行评估，但我们认为纽约梅隆银行是一个真正的特殊的长期潜在投资。它已证明有能力生存下来，并适应哪怕是最严重的经济冲击——比如美国经济危机——再加上目前较高的安全利润率，使其成为“永久买入并持有”类别的头号竞争者。


　　风险


　　但仅仅因为纽约梅隆银行几乎肯定会比我们所有人都长寿，并不意味着我们就不需要意识到风险。


　　为什么纽约梅隆银行不适用于所有人？


　　纽约梅隆银行有两个需要注意的基本风险。


　　短期而言，经济衰退和可能出现超出预期的贷款损失是主要担忧——尤其是在股息安全方面。据最新调查，约80的经济学家估计，美国经济出现经济衰退的可能性为25或更高。


　　但就目前而言，美国经济继续以他们大多数人所预期的稳步放缓的速度复苏。综合考虑，美国的经济和金融体系表现得非常好。


　　就长期而言，纽约梅隆银行面临着一些基本的商业风险，分析师指出，该银行大约80的收入是基于收费的，它认为这是“相对稳定的”。


　　然而，这可能“受到市场水平、外汇交易量和证券贷款额的影响”。此外，它的资产服务“对股市很敏感”。不过它马上指出了具体做法 ：


　　“……该公司的AUCA中，只有约三分之一是以股权为基础的，有些合约是以每个账户交易量为基础定价的……


　　“净利息收入水平的不确定性更大，因为净利息边际（NIM）和资产负债表规模可能很难预测。由于利率上升，该公司的NIM在2018年上升，但在2019年下降。与此同时，客户对存款利率和周期性活动的敏感性，可能使存款水平难以预测。”


　　幸运的是，纽约梅隆银行的高管有渡过难关的良好记录。上述CEO托马斯·吉本斯是一个值得信赖和称职的职业经理人。吉本斯在花旗工作了30多年（包括担任首席财务官），完全有能力引领纽约梅隆银行走过现在和跨向未来。


　　接下来是低估值风险，纽约梅隆银行的市盈率自2009年以来从未如此之低。因此，在这方面，银行是非常安全的。


　　然而，波动风险是一个明确的问题，我们需要讨论。


　　首先，波动的风险评估。纽约梅隆银行的周期性业务模式可能会导致其在市场压力时期表现明显不佳。在这方面，它和大多数其他金融公司一样。


　　下降速率环境对纽约梅隆银行不利，因为这通常发生在经济不确定性高的时候。在过去的15年里，它的平均年波动率为27，与任何一家独立的公司相当。然而，在经济衰退期间，这种波动性可能会飙升至40甚至更高。只要看看3月份近40的跌幅就知道了。


　　（话又说回来，这给了投资者很大的买入机会。所以我们并不完全反对这个方面。）


　　此外，纽约梅隆银行较高的短期波动性意味着，在调整复苏期间，它的表现往往会强于大盘。即便是现在，该指数也已经较3月份的低点上涨了55。


　　其次，未来波动率风险评估。这家金融机构预计，如果疫情进展好于预期，纽约梅隆银行将比整个市场受益更多。


　　如果情况不佳，出现双底衰退，预计纽约梅隆银行将下跌24左右。这比标普500指数略差，但远不及3月份39的跌幅。


　　未来总会有风险发生，即使是蓝筹股。正因为如此，建议对这类一流股票的持股规模不要超过7。


　　与此同时，今年11月的美国大选应该不会对该行产生任何实际影响。但如果贸易方面产生破裂等问题，那就是另一回事了。如果这种情况发生，预计股市总体将下跌，纽约梅隆银行也将下跌。


　　总结


　　总之，纽约梅隆银行提供：

　　 低杠杆率（债务资本仅为22）

　　 低风险的商业模式

　　 保守承销

　　 a稳定信用评级（0。66长期破产风险）

　　 安全的派息率

　　 资本比率非常高。


　　我们认为，除非今年秋季美国出现第二波经济衰退，以及失业率飙升超过20的严重衰退，否则我们将看到纽约梅隆银行拥有非常安全的股息。


　　因此，投资者有机会以9年来最低的估值买入纽约梅隆银行。他们可以锁定相对丰厚且不断增长的收入，以及极具吸引力的13的复合年收益率预期长期回报。


　　在这个日益非理性的市场泡沫中，纽约梅隆银行是一只值得异常安全地买入并永久持有的蓝筹股。


　　最后，不管买或者不买，它几乎肯定会比我们所有人都长寿。