从对我国经济添加的贡献上来看，其时相较上一年并无很大改动，地产出资和出口仍是拉动经济的首要力气。而一方面，在居民加杠杆行为存在捆绑的情况下，地产出售疲态已现，土地购置和新开工等抢先政策也趋于走弱，地产出资存在下行压力；另一方面，海外疫情见顶回落，美国经济逐渐解封，消费需求结构面临从耐用品向服务的切换，对后续出口的拉动力气缺少。但在居民收入改善叠加疫苗接种加快推进的情况下，我国消费或将迎来明显改善，制造业出资也将因此获益。



　　今年以来大宗产品价格涨幅出色，受前期海外疫情俯首和国内整治供给影响，价格一度冲高。而全球疫情见顶回落叠加国常会安置“保供稳价”，使得定价主线重归需求。在年内地产和基建出资乏力的情况下，大宗产品很难被国内需求所消化，工业品价格快速上行期应已靠近结束，PPI同比翘尾要素也逐渐走低，通胀压力趋于陡峭。需求缺少强影响使得上游涨价向下流传导或也并不顺畅。

　　二季度以来诺言周期趋于回落，但钱银政策坚持稳定，资金环境也较宽松。本轮“紧诺言”和以前三轮均有不同，诺言扩张进程的结束并未以钱银政策转向作为信号。一方面，在央行并未调整LPR的情况下，告贷利率区间已有上移；另一方面，财政政策的活泼力度也远不及上一年，不只广义财政赤字率有所下降，而且财政融资节奏也明显滞后。我们估量，在社融增速和年内经济名义增速已底子匹配的情况下，下半年诺言缩短态势或将放缓，而钱银政策仍将坚持中性，大概率不会对价格东西进行调整。



　　美国经济批改加上资金商场流动性充裕，将使其政策收紧脚步加快，届时美债收益率水平或再度走高，而国内债市供给压力仍存，收益率上行风险有所加大。从企业盈利来看待权益商场，首要，伴随着PPI同比增速的见顶回落，上游工作获利添加或将承压；其次，不论是从原材料价格上涨和汇率增值构成的本钱压力，仍是从本钱传导才干上来看，中游加工组装类工作均处弱势，若出口景气量产生改动，盈利不确定性将明显加大；终究，本钱改变关于消费工作获利扰动较小，消费回暖趋势不改。