核心观点：春节以后，一些对于流动性的担忧引发了市场调整，核心逻辑是利率上行会冲击高估值。我们认为，当前A股市场运行的主要矛盾已经从“低利率寻找盈利稳定”转移到“经济复苏寻找盈利向上弹性”，此时重要的不是利率是否会上行，而是盈利复苏的幅度和持续性。在经济复苏期，利率和股市基本上都是同方向走势，市场需要适应这种资产价格相关关系变化，在这个阶段，利率上行对股市不是坏事，利率上行意味着需求和企业盈利较好，相反，利率下行可能反而意味着经济复苏接近尾声。在目前国内资本市场改革红利持续释放、中国经济复苏方兴未艾之际，我们仍然积极看多A股市场，行情趋势方向向上。

　　上周大类资产中债券及黄金小幅走强，股票及商品价格双双下行。具体来看，股票市场中，沪深300指数上周环比下跌2。7，创业板指上周环比下跌3。1。债券市场中，十年国债到期收益率下行2。5BP。商品市场中南华工业品指数环比下跌3。5，南华农产品指数环比下跌2。8。黄金价格环比上涨0。6。上周上证综指环比下跌1。40，国信价值指数单周下跌0。97。
　　上周我们统计的全球各主要股票指数同样普遍下跌。具体来看，发达市场中美股标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯指数集体收跌，单周跌幅分别为0。8、0。8和0。5。欧洲市场中法国CAC40指数和富时100指数同样下行，单周跌幅均为0。8，德国DAX涨幅为0。8。日经225指数单周上涨0。2，韩国综合指数环比下跌0。5，恒生指数单周上涨0。9，澳洲标普200指数单周下跌0。9。新兴市场中圣保罗IBOVESPA指数单周上涨1。8，在我们统计的新兴市场指数中表现最好。泰国综指单周下跌0。3，台湾加权指数单周下跌1。1，孟买SENSEX30指数单周跌1。8，俄罗斯RTS指数单周大幅下跌3。0。
　　上周申万一级行业下降略多，其中轻工制造、国防军工大幅领涨，而非银金融、电子和电气设备行业表现较差。具体来看，上周轻工制造和军工行业单周均上涨2。9，在申万各一级行业中大幅领涨。综合和纺织服装行业单周分别上涨2。8和2。7，涨幅同样居前。非银金融行业单周下跌4。1，在申万各一级行业中表现垫底，电子和电气设备行业分别下跌3。3和3。2，表现同样较为靠后。
　　上周市场各风格指数下跌居多，其中大盘股表现垫底，小盘股逆势上涨。具体来看，新股、亏损股和低价股涨幅分别为3。9、1。2和0。6，表现相对较好。而高价股、绩优股和低市盈率股表现较差，上周跌幅分别为2。8、2。8和2。7。上周大盘股表现差于中盘股和小盘股，上周大盘股环比大幅下跌3。0，中盘股跌1。1，小盘股环比上涨0。5。
　　上周各主题概念指数涨跌各半。其中连板、打板和首板三个概念板块表现居前，而稀土、半导体硅片和半导体封测等概念板块表现垫底。
　　从估值角度看，上周市场各宽基指数估值进一步下滑，其中创业板相对估值持续下降。具体来看，上周上证综指估值降至15。6，环比降低0。3。深证成指、中小板指数、创业板指数估值分别为29。8、32。1和5。8，环比分别下降0。9、1。2和3。9。从相对变化来看，上周创业板相对估值持续下降。