光伏终端供需僵局有望打破，需求总量无忧；组件盈利才干有望触底上升，逆变器龙头高盈利才干有望持续，HJT设备国产化与电池产业化快速推进。坚持工作强于大市评级，优选轻资产细分方向以应对产能周期的应战。


　　


　　需求：总量无忧，价格博弈影响开释节奏：在供应链本钱上升的揉捏下，光伏组件企业报价显着上调，但传导并非完全顺利，阶段性地影响了终端需求的开释。但在电站制造本钱要求有望放松、终端需求相对刚性的条件条件下，我们估量当韶光伏制造产业链与电站端之间的供需僵局后续有望逐步缓解，产业链价格对需求节奏的影响大于对需求总量的影响。我们估量2021 2022年全球光伏装机需求分别约160GW、190GW，同比增速分别约21、19，其间国内需求分别为60GW、75GW，同比增速分别为24、25。

　　产业链：组件盈利有望回暖，逆变器龙头盈利豁达：考虑容配比要素，在2021 2022年全球光伏装机需求160GW、190GW的假设下，我们估量光伏组件需求有望分别抵达约180GW、219GW。其时组件环节盈利才干遭到揉捏，但展望后续，组件价格有望得到部分传导，材料本钱压力有望开释，盈利才干有望触底上升并进入向上通道。从长期视角来看，组件企业的途径和品牌堆集关于获取并安靖比赛优势有重要意义，毕竟有望帮忙企业构成中长期的比赛壁垒，构建一线组件企业商场集中度逐步前进的比赛格局。逆变器方面，国产替代迅猛推进，龙头企业份额持续前进，且有望在上游元器件紧缺的情况下确保盈利才干与盈利体量，一同中长期格局相对安稳并获益于储能需求放量。

　　新技术：HJT研发与产业化持续推进：设备方面，通过国内设备厂商的深化研发，其时HJT产线出资本钱已下降至约4。5亿元GW，底子具有大规模投入量产的基础。电池研发方面，通威股份、华晟新能源等研发开展靠前的企业开展顺利，量产25转化功率可期。本钱方面，多主栅、高精度串焊、银铜浆料等技术前进接连落地，有望构筑银浆降本空间，然后推进HJT电池性价比逐步闪现。

　　出资建议


　　


　　光伏终端供需僵局有望打破，产业链价格上涨对需求节奏的影响大于对需求总量的影响，对终端需求无需过度绝望。组件盈利才干有望触底上升并进入向上通道，一线组件企业有望仰仗品牌、途径等方面的优势进一步前进商场份额与议价才干。逆变器国产替代推进，龙头企业有望在上游元器件紧缺的情况下确保盈利才干与盈利体量。

　　HJT设备国产化与电池产业化快速推进，已布局并取得显着开展的设备龙头企业有望享受产业化初期较高的订单弹性，抢先布局的电池片企业则优先获益于技术迭代初期的过量收益。