“周一周二慌不择路剁股票是错的，这两天一看反弹就高呼牛市回来也是错的。”如果用一个词来形容A股今年的行情，上海私募鸿博投资总经理张其羽认为是“非牛”，“牛市的对立面是‘非牛’，但不一定是熊市，目前看今年的行情就是‘非牛非熊’，市场回归常态和平衡。”

　　两周前，看到美债利率快速上升、商品价格快速上涨、基金经理饭圈化、龙头核心股在2月份最后一周跌破重要趋势线等一系列信号之后，张其羽将仓位降低到了五成左右，这是一个他认为应对未来震荡市较为“游刃有余”的仓位水平。


　　A股核心资产大幅回撤，贵州茅台、海天味业、宁德时代、爱美客等机构抱团股从高位回撤了22、24、22、40。尽管3月11日两市股指迎来全面反弹，机构抱团股和周期股持续复苏，但是多位机构投资者对经济观察报记者表示，调整尚未结束，至少在今年，核心资产抱团的趋势已经结束。一方面，疫苗推广、经济复苏让传统周期板块更具有投资价值，与之相对，核心资产的确定性溢价被削弱。

　　但是新的投资主线什么，投资者仍有较大的分歧。华兴资本首席经济学家李宗光认为，上半年周期股有较好的投资机会。中阅资本总经理孙建波选择避开估值过高的核心资产，精选有盈利确定性的中小盘个股，对于周期股只会小仓位参与。外资对消费股依旧表现出一定偏好。

　　调整未结束

　　受美股利好提振，以及超预期的社融数据，3月11日，A股迎来全面反弹。上证指数收于日内最高点3436点。盘面上，机构抱团股持续复苏，周期股批量涨停，半导体板块午后跳涨。上证指数收涨2。36，结束五日连跌；创业板指涨2。61。但此前，创业板13个交易日跌 3476—2726等于750点，即 21。57似乎步入欧美成熟市场定义的“技术性熊市”。

　　美国众议院当地时间3月10日批准了拜登政府的1。9万亿美元刺激计划，与前三轮补贴相比，这一轮的刺激方案个人补贴和失业补助占比较高，美国民众每人最多可获得1400美元的纾困金，大约90的家庭和个人将有资格获得。其中针对家庭的直接补贴为1万亿美元，其次为企业和地方政府援助4400亿美元、抗疫支出4000亿美元。

　　大规模的刺激计划拉动美股和亚太股市普涨。纳指在3月10日创下32389。50的历史新高，标普500微涨0。6报3898。81点，纳斯达克指数也已经企稳迹象。特斯拉3月9日大幅回调近20，但股价较900美元的高位已经跌去不少，3月10日收报668美元。

　　国内社融数据超预期，意味着实体经济持续向好。 中国人民银行3月10日公布的最新数据显示，2月社会融资规模增加1。71万亿元，同比多增8392亿元；人民币贷款增加1。36万亿，同比多增4529亿元。M2同比增速回升0。7个百分点至10。1。新增企业中长期贷款大幅走强，可能表明企业经营活动反弹、信贷需求正在回暖。