中国一季度的GDP数据为7。7，不仅低于此前普遍预期的8，更打破了广义货币供应（M2），社会融资规模和GDP之间的高度相关性。通常，M2的扩张会对GDP带来正面作用。3月M2相比2月增长3。8万亿元，而今年前2月月社会融资规模则达到3。6万亿元，均创出新高。有趣的是此次M2的增速高于社会融资额的增幅。


　　


　　


　　第一种解释是一季度大量的外汇流入导致了M2的增加。然而热钱的流入并不会为中国经济起到正面作用，相反热钱更加剧了投机活动。第二个原因是很多银行间的贷款和其他金融创新业务都没有包含在社会融资总额中。上周惠誉下调了中国偿还长期本币债务的评级，惠誉引用的数据多来自信贷方面的增长而非社会融资量。很明显，政府希望通过限额来控制信贷增长的方法已经不再奏效。

　　新增的信贷源源不断地涌向了房地产，金属等行业，加剧了投机的氛围。如果中国目前的首要目标是使经济重新平衡的话，那么一季度信贷的非正常增速相反导致了资源的进一步错配，增加收入的不公平性。


　　
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　　如果政府希望切实改变目前这种状况的话，首先要做的是提高官方的基准利率或者存款准备金率。这将给货币市场释放明显的信号，说明宽松的货币政策时代已经结束。并使得储户得到更高的收益以抵抗通胀。其次，需要关闭一些理财产品，特别是与房地产相关的理财产品。这些理财产品加剧了房地产泡沫的膨胀，虽然清理这些产品会对房产公司、投机商、银行甚至投资者产生不小的损失，但我们认为这对于整个中国经济来说是值得了。这一举措会降低房价，使资金流向经济的其他行业。

　　今天贵金属价格下跌就是个警告，告诫人们虚高的资产价格全是有借来的资金堆积而成的。而一旦资产价格出现下跌，补仓甚至爆仓都是那么的平常。忽视当前的问题将使得未来的解决方案变得更加痛苦。

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