万华化学安外必先攘内
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编辑 于斌
出品 潮起网「于见专栏」
随着科学技术的进步,化工新材料逐渐成为我国重点建设的行业之一。目前,已有20多个省市将新材料作为高新技术产业发展的重点,发展了数量众多的新材料产业基地。相较于传统化工材料行业,化工新材料市场竞争程度较低,集中度较高,主要是由于行业的技术门槛较高,部分细分行业呈现龙头垄断格局。
成立于1998年的万华化学,便在这个格局下扮演者重要角色。其也多次被评为我国和A股最具长信力企业,在我国石化行业甚至民族工业史上具有里程碑意义。
据了解,上市十几年以来,万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍,其背后的秘诀就在于MDI技术领域的垄断,技术垄断造就了万华MDI产品的高利润。而国内MDI市场的蓬勃需求, 也给予了万华快速的成长空间。
但是,当单一产品做到行业规模最大时,市场规模的限制就成了难以逃避的问题。根据科思创的发言,2016-2021年的全球MDI消费年均复合增速仅为4%。所以对于万华来说,如果仅依靠单一的MDI产品,是无法保证每年高速的营收增长的。这也是万华化学在走向全球MDI技术垄断的同时存在的风险。而且,万华在发展的过程中,风险不止于此。
竞争激烈,万华高盈利不可持续
纵观中国的化工行业,你很难找出 一个企业像万华化学一 样,在近千亿的市场中占据寡头垄断地位,并能够长期保持稳定且丰厚的利润。上市近二十年来,万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍。哪怕在2019 年中表现最差的年份,万华化学的加权净资产收益率也高达 14.6%。近10 年时间里, 万华的ROE有9年都在20%以上。
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如此出色盈利的秘诀,就在于万华化学在MDI领域的技术垄断。目前,全球仅有5家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产,万华化学是其中唯一的中国企业。MDI生产具有很深的技术壁垒,其核心技术多年以来难以被攻破,这也构成了足够深的护城河,让万华稳居垄断地位。
万华化学在MDI领域的技术垄断给其带来的高利润,让不少国内企业垂涎已久,于是他们纷纷把目光投向了海外的瑞典国际化工,希望获得其 MDI 技术授权从而生产MDI。这几年,吉林康乃尔化工、烟台巨力两家企业先后宣布投资生产MDI,新的MDI扩产潮似乎呼之欲出。
面对着新入局者的挑战,正承受着主营产品价格下跌压力的万华化学,毅然采取了行动,在八角工业园区规划了石油化工业务,已从2015年开始逐渐起步。万华化学为捍卫自己的MDI领域的垄断地位,扩大产能增强自身垄断优势。
万华这样做一方面巩固了自身的垄断地位,另一方面盲目扩张也会造成行业整体的盈利恶化,如果未来这些产能全部投放市场,整个MDI行业将会迎来激烈的洗牌,那么万华也将迎来更大的挑战。如果未来几年行内的企业纷纷扩产,到时会有大量新的MDI产能投放。那么万华还能延续其出色的盈利水平吗?
盲目扩张,市场供需失衡
上市19年以来,万华化学的营收和净利润涨幅均超百倍,且营收和净利润几乎完美同比增长长。近10年时间里,万华的ROE有9年都在20%以上。这种高成长和高盈利在A股化工企业当中绝无仅有,而背后的秘诀就在于万华化学在MDI领域的技术垄断。
目前,全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产,万华化学是其中唯一的中国企业。 如果产品盈利,但产业的技术门槛低,新进的企业和资本往往一拥而上。造成产能过剩,产品利润率大幅下降,参与者普遍亏损,这也是国内化工行业的普遍现状。 而万华化学为巩固自身的市场垄断地位,不断加大产能,这无疑是给市场增加了巨大压力。
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技术垄断造就了万华MDI产品的高利润,而国内MDI市场的蓬勃需求,则给予了万华的快速成长空间。MDI的下游应用涵盖国民经济的多个产业门类,包括白色家电、建筑和汽车、鞋底原液、PU 浆料、氨纶、 TPU、涂料等。广泛的应用伴随着国内经济总量的扩张而不断增长,万华从2000年的4万吨扩张到2018年的180万吨,也与中国经济一起不断发展壮大。
但只是盲目的扩张产能,却在市场的定向需求方面欠缺考虑。因此,市场MDI的供需关系只会不断地恶化。
目前万华化学已经坐拥 210 万吨 MDI 产能,稳居全球首位,与巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏5家企业一起,占据了全球 MDI 产能的90%。
据了解,目前全球MDI总产能维持在842万吨上下,而根据主要厂商的规划,未来两年内还将新增MDI产能约130万吨,亨斯迈、巴斯夫、科思创都有新增 产能的计划,这其中万华化学贡献的产能最多。据悉,万华的MDI产能扩张将包括每年80万吨的技改产能提升与在美国拟建设的 40 万吨产能。
盲目的扩张产能,只会造成市场供给过剩。万华化学想要垄断MDI的同时,也要关注市场供需,平衡市场产能。
与商业伙伴反目,营收增速放缓
去年中,梦百合董事长倪张根曾两度发文抨击万华化学垄断式涨价,称这类恶意抬高价格的行为是杀鸡取卵。甚至认为万华化学的股价虽然一路攀升,自己也从中受益。但是万华化学的一些做法,有悖商业伦理。
实际上,这已经不是梦百合第一次因原材料涨价抨击万华化学。早在2018年,梦百合甚至将万华化学告上法庭,诉其因为MDI价格大涨合同违约。次年11月,法院判决梦百合胜诉,万华化学赔偿梦百合100.16万元,但不足梦百合申诉的“由于万华化学的违约行为造成原告经济损失达1884.1万元”的十分之一。
由此也不难看出,上游原材料价格的强势上涨,给中下游企业带来了巨大的影响。而一次对簿公堂,也将万华化学借助行业地位,强势把控话语权的行径暴露无遗。
尽管其在供应端掌握和主动权,动辄涨价,但是其营收并未水涨船高。2020年年报显示,万华化学全年734亿元的营收主要由4部分构成,其中聚氨酯业务贡献344亿元,占比47%;石化业务231亿元,占比31%;精细化学品及新材料业务79亿元,占比11%;其他各类业务80亿元,占比11%。
要知道,上述几部分业务中,聚氨酯、石化和精细化学品及新材料在内的三大主营业务都保持增长;其余各类业务相较2019年对营收的贡献则出现10亿元的下滑。
实际上,近年来万华化学业绩表现欠佳,盈利能力持续下滑,其颓势也早有征兆。据Wind数据显示, 20182020年,万华化学营收增长率分别为14%、-7%和8%,归属于上市公司股东的净利润增长率分别为-5%、-35%和-1%。
而尽管万华化学表示,2020年的业绩下滑是受新冠疫情等外部因素的影响。但是其短期因为行业面临诸多不利因素,加上因外部经济环境下行,导致应收账款也有上升趋势。例如,万华化学在近年业绩疲软的同时,2020年经营活动现金流,也出现了多年来的首次下滑。
由此可见,万华化学无论在有营收、利润、现金流方面,都纷纷出现了下滑的颓势。而其垄断地位,也逐渐突破了行业合作伙伴的底线,也面临着商业道德的挑战。
重视发展,却忽视了环保建设
现如今,经济快速发展的同时,环境污染的程度也在逐渐的加大。为了世界经济的长远发展,我们应该保护我们的生存环境。但是在实际的企业发展过程中,往往只重视发展前景,而忽视环保建设。其中化工行业对环境影响的较大,对于环境的重视程度,也已经成为影响化工企业可持续发展的重要的因素。
增加对环境污染的治理程度,大力发展节能环保产业,已经成为了我国当今企业发展面临的重要问题。化工企业对于绿色环境的影响,已经站在了企业行业之前。当今世界环境污染问题,已经成为公众关注的焦点问题。
万华化学在2017年的两个生产基地废水排放分别为716和118吨,而两者生产量分别为226和115万吨,单位排放,在烟台是宁波的三倍,若单从单位排放比来看,烟台的环保处理设备没有宁波的先进,并且效率低,如果未来烟台继续扩大产能,则相应的环保处理设备的升级换代则是重点投资。
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各方面的环保数据也表明,只有化工企业履行好自身的社会责任,才能促进企业的长远发展 。
结语
作为国内唯一、全球第一的MDI垄断寡头,万华化学接受当下竞争者的挑战,可谓当仁不让。但是,倘若盲目的扩张产业,只会使企业盈利恶化,得不到长足发展。而烟台万华多次发生事故,也在反复提醒,该类企业加强安全管理刻不容缓,而查找事故的根本原因,建立安全生产长效机制,并重点投资环保建设,才是长治久安之计。
不难预见,如果这些问题一一相应解决,相信这个实力与运气并存的企业,前景不可估量。
文章作者 中国贪官数据库
上次更新 2021-10-27