编辑 于斌

  出品 潮起网「于见专栏」

  近一年来,销售规模超过两千亿、被称为房企“黑马”的阳光城股价已经遭遇了连续下跌,从去年9月份的7.79元每股到截至8月25日收盘时的4.34元每股,一条持续下滑的曲线横亘在阳光城股市行情图上。

  而在这背后,是阳光城持续不断的问题。尤其是在今年五月份之后,公司连续多次遭遇债券异常交易,阳光城方面为了“维稳”,甚至还通过举报的方式主动推动监管介入。

  此外,在房地产市场普遍性困难的大环境下,阳光城还存在“逆势”扩张的问题,这让公司存在着不小的资金隐患,相关高负债、盈利降低等问题更加受到市场关注。

  激进拿地、扩张的发展战略之下,阳关城的未来发展不容乐观,重重压力之下,它能解决目前遇到的这些问题、给投资人一个满意的答复吗?

  恶意做空还是操作失误?

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  时间来到2021年,随着房地产市场整体大环境收紧,已经有多家房地产企业暴雷,人们对于房企的未来愈发担忧。“三道红线”之下,很多知名房企都面临着巨大的资金压力,此时如果房企发行的债券出现问题,那自然会引发更多担忧。

  最近一段时间,阳光城就多次遭遇了此类问题。

  根据媒体报道,在今年5月到6月底,阳光城某债券发生明显的异常交易,在阳光城公司业绩并未发生大变时,出现异常交易自然会引发过度关注,这直接导致阳光城的好几笔债券都出现了交易异常情况,做空盘获利明显。

  有意思的是,阳光城方面针对这些异常,先是发布声明表示是某持仓机构操作失误所导致,后来再出现时又直指是操纵市场的做空行为,还直接采取了公开举报动作,这让市场对于阳光城的“反击”产生些许困惑。

  到底是被恶意做空还是相关机构操作失误?这个问题可能很难得出明确答案。唯一可以肯定的是,在目前的房地产市场环境当中,一丝丝关于房企资金问题的“风吹草动”都会引发大量的关注,阳光城方面对于这一点要特别注意才行。

  当然,在公司债务方面,市场对于阳光城还存在着更多的担心。最近一段时间以来,阳光城还频繁发行了多次公司债,这让大家对于阳光城的负债问题又产生了更多担忧。

  今年二月,阳光城公开发行了总额为十亿元人民币的2021年第一期公司债券,期限为五年,票面年利率为6.90%;今年七月,阳光城又计划发行十五亿元公司债,期限为四年,用途是为了偿还将要到期的公司债。以“新债”还“旧债”,这凸显了公司的资金压力。

  在整体负债水平上,由于近年来阳光城一直秉持着高速扩张策略,所以其负债情况不容乐观。

  在高速扩张之下,虽然公司以“黑马”姿态成为销售额超过两千亿的房产公司,但公司总负债更是将近三千亿元,那么高的债务水平显然不符合目前房地产市场“降负债”的大趋势。

  另外,公司在利润表现上也颇让人担心,公司近年来的利润率表现越来越低,净利润增速也越来越低,这加重了公司的压力。

  房地产行业整体性承压的现在,高负债和利润问题显然会让投资者对阳光城产生不信任感,这可能是公司股价近年来始终保持下滑态势的原因所在。

  根据相关财报数据显示,在去年年底,阳光城净负债率接近95%,资产负债率超过83%,在“三道红线”的要求下,公司未来在负债问题上还有很多的问题需要去解决。

  商票问题发酵,未来债务压力可能更大

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  目前,可以看到阳光城正在采取降速、融资等方式来缓解自身的债务压力,这是必须要采取的动作,却也给阳光城带来了其它问题。

  比如,有媒体质疑阳光城目前虽然通过类似商票的方式在明面上降低了公司负债率,但随着监管介入,此举可能会藏有隐患。

  “三道红线”之下,正有越来越多的房企通过商票的方式进行公司融资,阳光城就是其中典型代表。

  但是,在过去的2020年,阳光城曾经涉及到公司商票拒绝兑付的争议,根据媒体报道显示,彼时阳光城集团旗下子公司开具的商票出现大量拒付情况,涉及金额高达两亿元,曾被持票人联合追讨票款、媒体跟进报道。

  而现在,商票这一融资渠道可能将不再能为房企所自由采用。

  就在近期,有消息传出,相关监管部门已经在试行将“三道红线”试点房企的商票数据纳入监控范围,要求房企将商票数据每月上报。

  这表明,监管机构已经注意到了目前房地产行业的商票“乱象”,作为一个为了解决房地产企业资金问题、又不增加金融类负债的融资渠道,商票现如今已经成为很多房企绕开监管进行融资的手段之一,但长此以往下去,如果房企恣意推出商票,那么显然不能代表公司真实的债务水平,如果房企开具大量的商票,那么会将企业的债务风险进行变相隐藏,这肯定要被相关机构纳入监管才行。

  根据相关统计数据显示,在过去的2020年,国内票据市场承兑总金额已经超过22亿元人民币,同比增幅超过8%,其中商票签发金额达到3.62万亿元人民币,同比增加近20%。

  考虑到在不久之后的未来,商票很有可能会被以“三道红线”中的有息负债指标来计算,那么那时以阳光城等为代表的房企债务数据将进一步增大,其真实的财务压力将更加凸显,这对于阳光城的未来发展来说非常不利。

  种种内外压力之下,阳光城能否在解决困难的同时兼顾公司发展?其公司股价能否进入良性增长通道?这个问题的答案只能交给时间了。